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中国周度热点回顾:财政收入放缓,对特别国债发行节奏和使用效率期待上升

2024年9月9日

市场

  • 上周股市(9月2日- 9月6日)维持弱势,交投情绪较为冷淡。截至上周五收盘,上证指数周线下跌2.69%,收报2765.81点。深证成指下跌2.61%,收于8130.77点。沪深300下跌2.71%,收报3231.35点。创业板周线下跌2.68%至1538.07点。
  • 上周收益率陡峭化下行,央行国债净买入操作导致短段收益率较大幅度下行。截至9月6日,1年期国债到期收益率报1.4352%,10年期国债到期收益率为2.1388%。资金面方面,上周资金面边际收敛,银行间质押式隔夜回购加权利率(DR001)为1.7188%;DR007加权平均利率为1.6890%。

数据来源:万得。数据截至2024年9月6日收盘。过往表现并非未来回报指标。

热点

财政收入放缓,对特别国债发行节奏和使用效率期待上升

7月30日的中共中央政治局会议强调 “坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”,明确指出要“加快全面落实已确定的政策举措,及早储备并适时推出一批增量政策举措”。当前经济增长面临一定压力,第二季度GDP增长未及市场预期,加之房地产市场持续调整,消费者和企业信心仍待提振,以及全球经济环境的不确定性增加。因此为了实现既定的经济增长目标,政策仍有进一步加码的需求和可能性。我们认为财政政策或可作为逆周期调节的重要抓手。

今年以来财政执行情况

在以收定支的财政框架下,我们首先来看财政收入的进度,主要关注一般公共预算以及政府性基金两方面的政府预算。从一般公共预算的收入进度来看,今年1-7月同比下降了2.6%,全年收入完成度为 60.6%。其中税收收入增速为负,同比下降 5.4%,是主要的拖累项。税收收入增速低迷或主要归因于经济增速相对缓慢以及通胀持续低迷。非税收入实现12.0%的同比增长,在一定程度上缓解了税收下降的负面效应。另一边,政府性基金收入1-7月同比下降 18.5%,完成度为32.9%,主要受房地产市场低景气度影响。房地产企业资金链依然紧张,抑制了拿地的投资意愿。

今年以来财政收入承压,受此影响财政支出也受到了相应的限制。今年1-7月一般公共预算支出同比增长2.5%,完成度为54.5%。政府性基金支出同比下降16.1%,节奏偏慢,特别是地方政府专项债券和超长期国债发行相对迟滞。

整体而言,今年以来财政收入动力不足,有券商测算全年的广义财政收入缺口或在1.8万亿左右。鉴于赤字规模受限,政府总体财政资源显得较往年紧张。

数据来源:万得,2024年9月9日。
数据来源:万得,截至2024年9月9日。

财政政策发力空间

面对国内有效需求不足,财政政策有必要进一步加大支持力度。从存量的发力点来看,本年内余下4个月中仍有近2.9万亿元的政府债券发行空间,政府债券的发行节奏和资金的落地速度有待提升。同时,对于新增专项债券和超长期特别国债的资金使用范围,或可进一步扩大。例如7月安排的3000亿用于支持设备更新及以旧换新的超长期特别国债。此外,提升资金到位后的使用效率和效果同样至关重要。

另一方面,增量的财政政策包括历史上出于稳增长或特定目的曾出台过的中央预算和赤字调整等手段,未来不排除实施的可能性,但具体措施力度有待持续观察。

本周中国经济日历

数据来源:万得,据截至2024年9月9日。

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