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每日投资洞见:中国进出口数据点评,调整英国央行降息路径预测

2025年9月9日

郭艾蕊

汇丰私人银行及财富管理

投资策略分析师

匡正

汇丰私人银行及财富管理

中国首席投资总监

  • 以美元计价,中国8月出口同比上升4.4%,进口同比微增1.3%。出口增速略有放缓,主要受对美出口调整影响,但对东盟(+22.5%)和欧盟(+10.4%)出口维持强劲,贸易伙伴多元化持续推进。进口增速主要受全球大宗商品价格变动以及极端天气对部分工业活动的短期影响所驱动。从产品类别看,高科技产品出口表现亮眼,整体增长约9%,受益于美国部分科技品类关税豁免延续及全球数字化进程加快;而服装、玩具、家具等可选消费品出口同比下降,对整体形成一定拖累。当前数据尚未充分反映美国对第三方加征关税的潜在外溢效应,外部环境仍面临不确定性。不过,中美已同意将部分产品关税暂缓期延长至11月,为双边经贸关系提供了阶段性稳定预期。展望未来,外需可能面临一定压力,同时国内推进的反“内卷”政策也或在短期内对部分大宗商品进口形成制约。在此背景下,政策重心料将更侧重内需支撑,预计短期可能延续消费补贴等支持措施,中长期则通过城镇化进程深化和社会保障体系完善,推动高质量可持续增长。考虑到市场估值仍处低位,且政策重心聚焦可持续增长,我们对中国股市保持建设性看法。
  • 近期英国经济数据显现通胀黏性高于预期,通胀前景面临上行压力,英国央行在最新言论中明确表达对通胀风险的关切,政策基调趋于鹰派。受此影响,我们已推迟对英央行降息时点的预测,现预计其将在2025年11月及2026年2月维持利率不变,自2026年4月起重启每季度下调25个基点的节奏,延续至2027年2月,本轮紧缩周期的终端利率仍维持在3.00%不变。尽管我们认为中期通胀回落趋势未发生根本改变,但短期内英国消费者物价指数(CPI)同比或持续运行在接近4%的相对高位,主要受一次性因素扰动及薪资增长仍处偏强区间所驱动,这降低了近期内进一步放松货币政策的可能性。然而,考虑到央行官员多次强调当前利率水平具有限制性,且高于其估算的中性利率,我们仍认为降息周期终将重启。关键在于政策制定者需确认通胀压力已实质性缓解,并对通胀向目标水平回归建立足够信心。我们判断这一条件有望于2026年4月达成,届时CPI通胀预计将回落至3%以下,服务类通胀等主要分项也将趋于回落。在此背景下,英国国债仍具吸引力,加上收益率具备进一步下行空间,我们维持对英国国债的温和偏高观点,偏好久期7至10年的品种,以捕捉资本利得与收益回报潜力。

数据来源:万得,汇丰环球投资研究,汇丰私人银行与财富管理,截至前一个交易日。

文中若有中国股票观点,则来自汇丰私人银行和财富管理环球投资委员会

市场数据

主要股票市场及商品表现

主要市场国债收益率

数据来源:万得,汇丰私人银行及财富管理,截至前一个交易日收盘,过去数据不代表未来表现。WTI指西德州中级原油。黄金为芝商所COMEX黄金期货收盘价。

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