2025年7月25日
郭艾蕊
汇丰私人银行及财富管理
投资策略分析师
匡正
汇丰私人银行及财富管理
中国首席投资总监
欧洲央行在7月会议上决定维持三大关键利率不变,结束连续降息,这一举措与市场预期相符。声明指出,当前通胀率已达成2%的中期目标,尽管薪资增长仍处高位,但近期已呈现放缓态势,欧元区物价压力正持续减轻,并将继续依赖数据调整货币政策。年初以来,欧洲央行利率已处于中性区间,目前尚无明显迹象显示未来经济增长或通胀会大幅恶化,因此我们认为本轮降息周期已基本结束。短期内,关键变量是美欧最终关税水平及双方是否能达成贸易协议。此次会议后,市场对9月降息的定价概率降至30%以下,且年底前再度降息的概率已不足80%。在美欧贸易谈判及欧元区盈利走弱的背景下,我们对欧洲股票维持中性立场,相对偏好金融、工业和公用事业板块。欧元方面,除非出现更强的上行动力,我们仍持中性观点。
日本央行官员正在梳理近期美日贸易协议影响,根据新协议,美国将对日本对等关税及汽车行业关税降至15%。我们认为,该协议有望推动日本央行货币政策正常化重回正轨,日本不仅获得低于多数亚洲邻国的关税待遇,占GDP约1.3%的对美汽车出口也将因关税下调得到缓解,而今年略超预期的经济增长或为再次加息提供支撑。不过,国内政治不确定性可能带来变数,近期参议院选举后,执政联盟失去国会两院多数席位,反对党推动现金补贴、降低消费税等激进财政支出政策,或使财政政策转向扩张,部分反对领袖对加息的质疑及首相若辞职可能引发的鸽派压力,均可能影响货币正常化进程,但央行官员表示“无需改变渐进加息立场”。我们判断,7月会议将维持0.50%利率不变,预计10月将加息25个基点至0.75%。此外,美日贸易协议或缓解日元短期压力,但受自民党领导层、日本央行政策路径及财政挑战等不确定性影响,日元可能呈现区间波动。对财政可持续性的担忧或使日元利率持续波动,推高长期日债期限溢价,我们对日债持偏低观点。日股方面,贸易协议有望提振整体情绪,结合再通胀趋势及财政刺激拉动内需的预期,我们维持中性观点,青睐日本科技龙头与消费板块。
数据来源:彭博,万得,汇丰环球投资研究,汇丰私人银行与财富管理,截至前一个交易日。
注:GDP为国内生产总值;FOMC为联邦公开市场委员会
数据来源:万得,汇丰私人银行及财富管理,截至前一个交易日收盘,过去数据不代表未来表现。WTI指西德州中级原油。
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