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每日投资洞见:欧洲央行如期维持利率不变,日本央行利率会议前瞻

2025年7月25日

郭艾蕊

汇丰私人银行及财富管理

投资策略分析师

匡正

汇丰私人银行及财富管理

中国首席投资总监

  • 欧洲央行在7月会议上决定维持三大关键利率不变,结束连续降息,这一举措与市场预期相符。声明指出,当前通胀率已达成2%的中期目标,尽管薪资增长仍处高位,但近期已呈现放缓态势,欧元区物价压力正持续减轻,并将继续依赖数据调整货币政策。年初以来,欧洲央行利率已处于中性区间,目前尚无明显迹象显示未来经济增长或通胀会大幅恶化,因此我们认为本轮降息周期已基本结束。短期内,关键变量是美欧最终关税水平及双方是否能达成贸易协议。此次会议后,市场对9月降息的定价概率降至30%以下,且年底前再度降息的概率已不足80%。在美欧贸易谈判及欧元区盈利走弱的背景下,我们对欧洲股票维持中性立场,相对偏好金融、工业和公用事业板块。欧元方面,除非出现更强的上行动力,我们仍持中性观点。

  • 日本央行官员正在梳理近期美日贸易协议影响,根据新协议,美国将对日本对等关税及汽车行业关税降至15%。我们认为,该协议有望推动日本央行货币政策正常化重回正轨,日本不仅获得低于多数亚洲邻国的关税待遇,占GDP约1.3%的对美汽车出口也将因关税下调得到缓解,而今年略超预期的经济增长或为再次加息提供支撑。不过,国内政治不确定性可能带来变数,近期参议院选举后,执政联盟失去国会两院多数席位,反对党推动现金补贴、降低消费税等激进财政支出政策,或使财政政策转向扩张,部分反对领袖对加息的质疑及首相若辞职可能引发的鸽派压力,均可能影响货币正常化进程,但央行官员表示“无需改变渐进加息立场”。我们判断,7月会议将维持0.50%利率不变,预计10月将加息25个基点至0.75%。此外,美日贸易协议或缓解日元短期压力,但受自民党领导层、日本央行政策路径及财政挑战等不确定性影响,日元可能呈现区间波动。对财政可持续性的担忧或使日元利率持续波动,推高长期日债期限溢价,我们对日债持偏低观点。日股方面,贸易协议有望提振整体情绪,结合再通胀趋势及财政刺激拉动内需的预期,我们维持中性观点,青睐日本科技龙头与消费板块。

  • 特朗普周四表示不会解雇美联储主席鲍威尔,他在造访美联储总部后对记者称仍希望下调利率,并提及与鲍威尔就利率问题进行了富有成效的交流。根据芝商所FedWatch工具显示,市场预计美联储7月降息的概率不到3%,9月降息的概率约为62%。此前有关特朗普将解除鲍威尔美联储主席职务的传言,是近期国债市场波动性的驱动因素之一。尽管这一说法随后被否认,但关于美联储失去独立性的猜测仍在持续。我们认为这种猜测毫无根据,因为美国总统此举将面临严峻的法律挑战。即便特朗普以某种理由成功解除鲍威尔的美联储主席职务,鲍威尔也会在法庭上质疑这一决定,且大概率仍将继续担任FOMC主席,毕竟该委员会是自行提名主席。这意味着货币政策制定的大部分环节不会受到特朗普行动的影响。美国国会总体支持美联储保持独立,任何试图破坏这种独立性的行为都需通过修改法律,且会遭到国会反对,因此我们认为这一风险很低。

数据来源:彭博,万得,汇丰环球投资研究,汇丰私人银行与财富管理,截至前一个交易日。

注:GDP为国内生产总值;FOMC为联邦公开市场委员会

市场数据

数据来源:万得,汇丰私人银行及财富管理,截至前一个交易日收盘,过去数据不代表未来表现。WTI指西德州中级原油。

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