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每日投资洞见:中央经济工作会议召开,瑞士央行维持基准利率为零

2025年12月12日

吴晶晶

私人银行及财富管理

投资策略分析师

匡正

私人银行及财富管理

中国首席投资总监

  • 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出,要继续实施适度宽松的货币政策,灵活高效运用降准降息等多种政策工具,着力稳定房地产市场,积极有序化解地方政府债务风险,深入实施提振消费专项行动,清理消费领域不合理限制措施。此次会议对明年经济工作的定调与 12 月政治局经济会议一致,提出“加大逆周期和跨周期调节力度”,继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。财政政策提及“保持必要财政赤字、债务总规模和支出总量”,我们预计财政赤字或维持在4%,政策重心在于提升财政效率。货币政策方面,会议再次强调“促进物价合理回升”,对于降准降息等工具的表述从“适时“调整为”灵活高效“,我们认为除了继续应用结构型工具及央行二级市场购债等方式之外,明年仍有20基点降息和50基点降准空间。此外,相比于政治局会议,中央经济工作会议对促进消费、稳定房地产市场、推进反内卷等政策做了更具体的部署。会议继续将促内需放在经济工作任务的首位,预计明年提振消费政策仍将增量扩容;此外会议强调”推动投资止跌回稳“,基建及城镇化投资或将继续成为托举投资的重要手段。房地产方面,主要目标或仍是实现市场回稳。我们认为中央政府如果通过注资剥离银行不良资产及房屋收储等方式直接救助,或能更有效的稳定房地产市场。反内卷方面则强调制定全国统一大市场,且推动全面绿色转型也可作为淘汰高碳及落后产能的推动力。近期重要会议均维持积极政策基调,支持我们对于中国股市偏高的观点。同时政策强调的科技创新、促进消费等重点方向也与我们看好的投资主题一致。
  • 瑞士央行周四维持基准利率为零不变,这是该行连续第二次维持零利率决议,符合市场预期。美国与瑞士已达成框架协议,瑞士商品关税已从之前的39%降至15%,这降低了瑞士经济增长的下行风险。瑞士11月通胀率放缓至零,尽管短期通胀预期有所下调,但瑞士央行指出,考虑到负利率对国内经济可能造成的意外后果,这不会增加实施负利率的可能性。鉴于美联储暗示即将召开的会议可能暂停降息,美瑞利率差应会趋于稳定,这支持了我们对瑞士法郎的中性观点。虽然瑞士央行重申利率仍是其主要政策工具,但如果瑞士法郎持续面临升值压力,我们不排除瑞士央行进行有限或有针对性的外汇干预的可能性。股票方面,我们维持更倾向于周期性表现优异市场及板块的偏好。欧洲经济增长属温和水平,而强势欧元或对增长构成一定阻力。相比德法,我们更偏好非核心市场,例如西班牙及意大利股票,我们对于瑞士股票持偏低观点。

数据来源:彭博,万得,汇丰环球投资研究,汇丰私人银行与财富管理,截至前一个交易日。

文中若有中国股票观点,则来自汇丰私人银行和财富管理环球投资委员会。

市场数据

主要股票市场及商品表现

主要市场国债收益率

数据来源:万得,汇丰私人银行,截至前一个交易日收盘,过去数据不代表未来表现。WTI指西德州中级原油。法国CAC40指数指巴黎券商公会指数;德国DAX指数指法兰克福指数。

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