2025年4月14日
数据来源：万得。数据截至2025年4月11日收盘。过往表现并非未来回报指标。
国家统计局发布3月通胀数据，中国全国居民消费价格指数（CPI）同比降幅收窄至-0.1%，较上月回升0.6个百分点，基本符合市场预期。这一变化主要得益于春节错月的高基数影响逐渐消散，以及部分政策效应的显现。环比下降0.4%，跌幅加深0.2个百分点，食品和能源价格仍是主要拖累。天气转暖虽带来供应充足，但也抑制鲜菜、猪肉等价格环比跌幅走扩。国际原油价格下跌，国内燃料价格3月两次下调，导致运输燃料价格环比下降3.5%。
扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速由上月的-0.1%转为上涨0.5%，环比持平，释放出积极信号。商品方面，“以旧换新”政策持续渗透，家用器具价格环比大幅上涨2.8%，成为亮点之一。服务业价格同比小幅反弹至0.3%，但由于出行需求减弱，环比下降0.4%。我们预期今年服务消费增长潜力值得期待，这将有助于推动服务价格回升。
数据来源：万得，截至2025年4月12日。
生产者价格指数（PPI）方面，3月同比增速降至-2.5%（前值：-2.2%），环比降幅扩大至-0.4%，工业品价格仍面临一定压力，其中石油、煤炭和黑色金属制造业继续成为主要拖累因素。北方冬季供暖结束，煤炭等能源需求季节性减少，新能源发电的替代作用也愈发凸显，导致煤炭开采和洗选业价格环比下降4.3%。国际原油价格的下跌，引发国内石油相关行业价格环比走低，其中石油和天然气开采业价格降幅达4.4%。此外，房地产行业需求疲软继续对黑色金属价格构成压力，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比均下降0.5%。高技术产业的逆势支撑呈现结构性亮点，随着新质生产力的蓬勃发展，部分行业的供需格局得到显著优化，反映在了相关价格的同比增长或降幅收窄。
数据来源：万得，截至2025年4月12日。
值得注意的是，中美贸易紧张局势加剧意味着更多下行风险。近期美国一系列关税上调，可能会对外部需求以及包括石油在内的一些全球大宗商品的价格造成压力，这两者都可能导致国内生产者价格下跌。同时，外部需求下滑，可能强化国内市场供需不平衡的问题，商品价格也或进一步承压。这意味着政策发力的必要性愈发凸显，也促使已公布的政策以及更多即将出台的消费支持政策加快落地，而更积极的内需支持政策或将是推动核心CPI温和回升的关键。
文中数据来源：万得，截至2025年4月12日。
数据来源：万得，数据截至2025年4月14日。
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