2025年6月9日
数据来源：万得。数据截至2025年6月6日收盘。过往表现并非未来回报指标。
2025年5月主要宏观指标即将陆续公布，结合当前经济运行态势与政策环境，我们预计整体经济或继续维持稳健态势，以下为我们对相关运行情况的前瞻分析：
固定资产投资来看，5月整体或继续延续分化格局。制造业投资增速或边际放缓，观察4月设备工具投资增速已出现一定回落迹象，预计“大规模设备更新改造“政策支持效应可能边际走弱。相比之下，在财政发力支撑下，基建投资或继续保持较快增速，二季度以来政府债发行节奏进一步加快，且发改委此前称力争 6 月底前下达全年 “两重” 建设及中央预算内投资项目清单。房地产投资压力可能未见明显缓解，30大中城市5月降幅虽有所收窄，但同比依然处于负值区间。高频数据显示建筑用钢和水泥出货量依然偏弱，实物工作量推进相对缓慢，或指向房地产投资仍相对疲弱。
数据来源：万得，截至2025年6月8日。
工业增加值表现而言，我们预计5月同比增速或有所回落。一方面，五一假期及端午假期提前令工作日有所减少，影响生产表现。另一方面，高频数据显示，包括粗钢、汽车半钢胎、螺纹钢等主要行业开工率及铁路货运数据表现偏弱，或意味着生产可能有所下滑。
社会零售数据方面，我们预计整体或较上月改善，并继续保持5%以上的增速。受“五一“及端午假期带动，居民旅游出行、餐饮等服务消费需求或较为活跃。商品消费方面，“618”促销活动前置，或对家电销售形成明显拉动。天猫数据显示,截至5月26日,参加国补的家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双11增长283%。关于近期部分地区国补出现调整或暂停的情况，中国家用电器商业协会副秘书长表示，第二批资金基本上已拨付到位，同时第三批资金也在规划之中，“以旧换新”政策将继续为商品消费提供支持。
社会融资规模方面，在政府债券支撑下，我们预计社融增速或继续保持相对稳健，5月政府债券净融资较4月进一步抬升。低基数效应下，信贷可能呈现小幅上行态势，但内生信贷需求或仍待修复，居民信贷及企业信贷有效需求有待提振。货币增速来看，受去年低基数及化债政策推进影响，5月M1增速预计出现上行。受5 月央行降准释放流动性，资金面相对宽松与低基数效应影响，M2 增速亦有望提升。
数据来源：万得，截至2025年6月8日。
整体而言，我们预计近期陆续发布的中国经济数据，或继续揭示经济运行保持相对韧性。今天早上出炉的5月居民消费物价指数（CPI）及贸易数据同比增速持平上月，核心CPI在持续的消费支持推动下小幅上涨，服务业CPI在假日需求支撑下实现温和复苏。与此同时，外部贸易压力扰动及基数效应下，5月出口贸易增速虽下滑至4.8%，但对东盟、欧盟等地出口增长支撑增长韧性。在外部不确定性犹存的背景下，我们预计存量政策支持有望继续加快落地，进一步增量政策的部署，或跟随经济数据及外围环境变化适时推出。从市场表现来看，5月股债均陷入窄幅震荡，宏观政策进入观望期，市场等待更加明朗的交易主线。值得关注的是，中美两国元首通话后，新一轮谈判在伦敦开启，贸易协商有望继续向实质性推进方向迈进，为经济和市场运行增添新的催化剂。
文中数据来源：万得，截至2025年6月9日。
文中中国股票观点来自汇丰环球私人银行和财富管理环球投资委员会
数据来源：万得，数据截至2025年6月9日12：00。
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