2025年10月9日
全球经济前景仍然受到贸易相关不确定性的主导。美国备受关注的对等关税于8月初生效后，已明显影响全球贸易流动，如今针对特定行业的关税正成为新的焦点。
过去两周，特朗普政府宣布对品牌药和专利药征收100%的关税，除非制药商将生产转移至美国。此外，自10月14日起，美国将对进口软木原木和木材进口征收10%的关税，对厨房橱柜和软包木制家具征收25%的关税。然而，对于从欧盟和日本进口的产品，这些关税的上限将被设定为15%。特朗普政府还提出了对在美国境外制作的电影征收关税的设想。
欧盟可能会受到药品关税的显著影响，即使按照欧盟委员会的预期，关税最终被限定在15%——来自爱尔兰的进口在今年早些时候已出现提前出货的现象。瑞士和新加坡也将受到较大冲击。与此同时，越南是家具和家居装饰用品的主要进口来源国，如果贸易流动放缓，该国也可能受到一定影响。
尽管这些关税正在扰乱全球贸易流动，但美国的通胀已经有所上升，尤其体现在核心商品领域。耳机、汽车及零部件，以及令人意外的香蕉等商品的价格已明显上涨。然而，整体消费价格指数和生产价格指数掩盖了这些潜在压力，因租金和能源价格下跌继续抵消大部分关税带来的影响。
由于美国政府停摆，目前正值关键时期，数据发布出现空白。美国劳动力市场已出现明显的降温迹象，在下一轮官方就业和通胀数据发布之前，私人部门的数据与调查结果将具有更高参考价值。美联储已经在9月会议上降息25个基点，我们预计今年还会再降息两次，每次25个基点。
在美国以外，各国经济数据依然展现出韧性，尽管我们认为国内需求快速回升的理由并不充分。尽管大多数经济体的通胀和利率都在下降，但我们预计消费总体上仍将保持低迷，仅有少数关键市场例外。我们预测全球消费增速将从2025年的2.6%放缓至2026年的2.4%。
不确定性显然在其中发挥着重要作用，并对全球投资活动造成影响。因此，尽管韧性一直是2025年的核心主题，但也不宜过度乐观。
我们最近小幅上调了全球国内生产总值增长预测，这更多反映出许多国家第二季经济增长强于预期，而非前景有所改善。上调幅度最大的是印度、部分东盟成员国以及墨西哥。然而，我们预计全球国内生产总值增速将从2024年的2.8%放缓至2025年的2.6%，并在2026年进一步降至2.5%。
我们同时公布了2027年预测，结果显示全球经济仍将延续扩张态势，但大多数国家的增长趋势略低于疫情前水平，这反映出贸易摩擦加剧、劳动力增长放缓以及高企的政府债务对经济造成的拖累。
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