2025年7月9日
Jose Rasco
汇丰私人银行及财富管理 美洲首席投资总监
Michael Zervos
汇丰私人银行及财富管理 投资策略分析师
特朗普总统已致函多个贸易伙伴，宣布将提高关税。前两封信函表示，将对日本和韩国征收25%的关税，自 8 月 1 日起生效，理由是贸易失衡持续存在。这些税率和今年 4 月首次推出的“对等”关税非常接近，但 7 月 9 日的截止日期再次被正式推迟。
本周将有大约 12 个贸易伙伴收到信函，关税税率为 25-40%，其中包括马来西亚/哈萨克斯坦（25%）、南非（30%）和老挝/缅甸（40%）。
在诸多不确定性中，延长谈判期限无疑是件好事。此外，欧盟尚未收到信函，但本周正加速推进达成框架协议，考虑到贸易关系的重要性，这也是一件好事。
特朗普还表示，任何报复行为都可能引发进一步的关税上调，他强调：“如果其他国家出于任何原因决定提高关税，那么美国将在现有新关税税率的基础上追加同等幅度关税。”
财政部长贝森特强调，这些信件并非最后通牒，而是公开谈判的一部分。他还表示，他的团队“昨晚的收件箱里塞满了”各种临时提出的提议和方案，预计未来 48 小时内将发布多项贸易公告。美国政府继续强调，各国可以通过将生产转移到美国来避免关税，但对许多国家来说，满足特朗普团队的时间期限在政策和实施方面仍然具有挑战性。
这些举措旨在通过明确的时间表和施压策略，加大对谈判伙伴的压力。贝森特表示，重点关注 18个主要贸易伙伴，这些国家占美国贸易逆差的95%。此外，在最新的 3.4 万亿美元税收和支出计划出台后，投资者担心美国债务不断增加，借贷成本上升。
金砖国家领导人呼吁通过对话解决贸易争端。欧盟官员批评单边关税威胁，警告称持续的紧张局势可能损害全球贸易，但仍在争取本周达成协议。澳大利亚目前似乎暂未受到影响，避免了关税升级超过其现有的 10% 水平。日本和韩国反应谨慎，但包括即将举行的选举在内的国内政治因素可能会限制它们快速谈判的空间。
与此同时，一些美国商界领袖表示担忧，称关税的不确定性将使日常的生产、库存和招聘规划变得极其困难。新的关税消息公布后，美国股市下跌，标普 500 指数和纳斯达克 100 指数盘中均下跌约 1%。
美元升至一周多以来的最高水平，尤其是兑亚洲货币和金砖国家货币；韩元、南非兰特和日元兑美元均下跌逾 1%，随后有所回升。由于日本主要的汽车和钢铁出口面临新的关税，日本汽车制造商股价大幅下跌，但随着市场期待谈判在 8 月 1 日前取得进展，股价也略有反弹。
固定收益市场担心关税上调会导致通胀上升，以及政府借款增加导致国债收益率上升。8 日美国国债收益率曲线整体有所上移，但幅度较为温和。我们将继续关注收益率稳健的长期债券的战术机会。
股市反应不一，尽管一些国家的关税税率高于预期，但谈判空间也有所打开。如果关税持续高企，要么意味着通胀上升、拖累消费者的消费意愿，要么意味着利润率下降，企业利润的可预测性降低。
然而，我们注意到，“解放日”之后，市场已大幅下调了对美股2025年盈利的预期，截至 2025 年 7 月 3 日，今年的盈利预测已从 14% 降至 9%。对当前第二季度盈利季的预期尤其保守。因此，我们预计今年美股企业盈利预期不会进一步下调，但未来几周内，行业和国家层面的影响可能会显现。
资料来源： 彭博、慧甚、汇丰私人银行及财富管理，截至 2025 年 7 月 7 日。过去数据不代表未来表现。
本文件或影片由香港中环皇后大道中1号香港上海汇丰银行有限公司（「HBAP」）编制。HBAP 在香港注册成立，为汇丰集团成员。本文件或影片由汇丰银行（中国）有限公司、HBAP、汇丰银行（新加坡）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司（合称「分发方」）分发及╱或提供。本文件或影片仅供一般传阅及参考用途。
无论基于任何原因，本文件或影片所载之部分或全部内容均不得复制或进一步分发予任何人士或实体。如于某司法管辖区内分发本文件属违法，则不得于该司法管辖区内分发本文件或影片。所有未经授权之复制或使用本文件或影片，均属使用者的责任，并有机会引致法律诉讼。本文件或影片只提供一般性数据，文件内所载的观点，并不构成投资研究或出售或购入投资产品的意见或建议。本文件或影片内所载的部分陈述可能会被视为前瞻性陈述，提供目前预测或未来事件预估。相关的前瞻性陈述不保证未来表现或事件，并涉及风险及不确定性。基于多项因素，实际结果可能与相关前瞻性陈述大不相同。HBAP 及分发方对更新其中的前瞻性陈述，或对提供实际结果与前瞻性陈述的预测不同的原因，概不承担任何责任。本文件或影片并无契约效力，在任何情况下，于任何司法管辖范围内均不应被视为促销或建议购入或出售任何金融工具，而此等建议并不合法。当中所载内容反映汇丰环球投资委员会于编制时的观点及意见，可能随时变更。这些观点未必代表汇丰投资管理目前的投资组合构成。汇丰投资管理所管理的个别投资组合主要反映个别客户的目标、风险取向、投资期限及市场流动性。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。本文件或影片所载之过去业绩并不代表将来的表现，所载之任何预测、估计及模拟均不应被视为将来表现的指标。任何涉及海外市场的投资，均有机会受到汇率兑换影响而令投资价值上升或下跌。与成熟市场相比，新兴市场投资本质上涉及较高风险，而且较为波动。新兴市场的经济一般倚赖国际贸易，因此一直以来并可能继续会受贸易壁垒、外汇监管、相对币值控制调整及其他与其进行贸易的国家╱地区实施或协商的保护主义措施的不利影响。而此等经济体系亦会或继续受到其他与其进行贸易的国家╱地区的经济状况的负面影响。投资涉及市场风险，请细阅所有与投资相关的文件。
本文件或影片就近期经济环境提供基本概要，仅供参考。文章或影片代表 HBAP 的观点，并以 HBAP 的环球观点为依据，未必与分发方的当地观点一致。其内容并非按照旨在促进投资研究独立性的法律规定编制，并且分发前不受任何禁止交易规定的约束。其内容不拟提供且投资者不应加以依赖以作会计、法律或税务意见。作出任何投资决策之前，应咨询独立的财务顾问。如选择不咨询财务顾问，则须审慎考虑投资产品是否适合。建议您在必要时寻求适当的专业意见。
有关第三方资料乃取自我们相信可靠的资料来源，我们对于有关资料的准确性及╱或完整性并无作出独立查证。 因此您必须在作出投资决策前从多个数据源求证。
此条款仅适用于汇丰（台湾）商业银行有限公司向其客户分发时的情况：汇丰（台湾）办理信托业务，应尽善良管理人之注意义务及忠实义务。汇丰（台湾）不担保信托业务之管理或运用绩效，委托人或受益人应自负盈亏。
关于 ESG 和可持续投资的重要信息
从广义上，「ESG 和 可持续投资」产品包括在不同程度上考虑环境、社会、管治和／或其他可持续发展因素的投资策略或工具。汇丰归入此类别的个别投资可能正在改变，以实现可持续发展成果。并不保证ESG和可持续投资所产生的回报与不考虑这些因素的投资回报相近。ESG和可持续投资产品或会偏离传统市场基准。此外，ESG和可持续投资或可持续投资带来的影响并没有标准定义或量度准则。ESG和可持续投资及可持续发展影响的量度准则是 (a) 高度主观的，而且 (b) 在不同板块之间和同一板块之内可能存在重大差异。
汇丰可能依赖由第三方供应商或发行机构设计和／或报告的量度准则。汇丰不会经常就量度准则自行作出具体的尽职审查。并不保证：(a) ESG/可持续发展影响或量度准则的性质将与任何个别投资者的可持续发展目标保持一致；(b) ESG/可持续发展影响将达到指定水平或目标水平。「ESG和可持续投资」是一个不断演变的领域，新的监管规例可能生效，这或会影响投资的分类或标签方式。今天被视为符合可持续发展准则的投资未必符合未来的准则。
当我们将某项投资或服务归入汇丰ESG和可持续投资分类（即汇丰 ESG 增强、汇丰主题或汇丰创效）之一时，这并不一定意味产品或投资组合的所有相关持仓均符合可持续投资准则。同样，当我们将股票或固定收益类产品归类为汇丰ESG增强、汇丰主题或汇丰创效类别时，这并不意味着相关发行人的活动与分类的相关ESG产品或可持续特征完全一致。就此而言，可持续投资分类并不意味一项基金或全权委托管理投资组合的所有相关持仓将符合可持续投资准则。不是所有投资、投资组合或服务都能被归类为汇丰可持续投资分类。这可能是由于未有足够资讯或某项产品并未符合汇丰可持续投资分类的准则。
目前，汇丰仍向一些排放大量温室气体的行业提供融资。为协助我们的客户减排以及减少我们自身的碳排放，汇丰已制定了相关的气候策略。请浏览 www.hsbc.com/sustainability 以了解更多资讯。
*本文件或影片为 HBAP 根据英文报告翻译的译文。HBAP 、汇丰银行（中国）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司、汇丰银行（新加坡）有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异，须以英文版本内容为准。 本文件或影片的内容未经任何香港或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件或影片内容审慎行事。如您对本文件或影片的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
© 版权所有 2025。香港上海汇丰银行有限公司。保留一切权利。
未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本文件或影片的任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
